中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要方向在于提高消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)占GDP的比重，逐步降低投資對(duì)于GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。隨著中國(guó)資本[4.49 -0.22%]市場(chǎng)的不斷壯大，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)也越發(fā)明顯。目前中國(guó)資本市場(chǎng)中偏周期類的公司所占市值偏大。而這些周期性產(chǎn)品的增長(zhǎng)前景將趨弱，難以像上兩次經(jīng)濟(jì)周期底部的2005年和2008年后，快速恢復(fù)其強(qiáng)勁盈利能力。作為投資者，在目前就業(yè)壓力不大的背景下，不能低估政府加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心和能力。因此，如果簡(jiǎn)單地以前兩次經(jīng)濟(jì)周期的中資本市場(chǎng)的行業(yè)周期輪動(dòng)來推演當(dāng)下的周期，可能會(huì)犯經(jīng)驗(yàn)主義的錯(cuò)誤。
雖然新興產(chǎn)業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中鼓勵(lì)發(fā)展的一個(gè)重要方向，但是從電動(dòng)車的舉步維艱就可以看出創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的不易。相比之下，消費(fèi)類行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的確定性就高很多。
中國(guó)政府已經(jīng)出臺(tái)而且正在不斷出臺(tái)一系列有利于促進(jìn)消費(fèi)的政策。最為重要的措施在于提高居民的保障水平和收入水平，完善社保和醫(yī)療體系，提高居民的保障水平，解除居民特別是中低收入居民在消費(fèi)上的后顧之憂；不斷提高最低收入水平，降低所得稅率，這些都是居民收入占GDP比重的有效措施。
目前中國(guó)資本市場(chǎng)的估值沒有充分反映消費(fèi)品資產(chǎn)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，這也是中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)資本不斷通過二級(jí)市場(chǎng)加大對(duì)品牌類消費(fèi)品企業(yè)的并購(gòu)的原因。前兩年有中糧趁三聚氰胺事件收購(gòu)蒙牛，可口可樂試圖私有化收購(gòu)香港上市的匯源，近期發(fā)生的有百勝私有化收購(gòu)香港上市的小肥羊[6.41 0.16%]。2008年平安戰(zhàn)略性投資參股云南白藥[58.98 -0.52% 股吧 研報(bào)]，三年獲得200%的回報(bào)。還有陳發(fā)樹參股青島啤酒[35.02 -0.37% 股吧 研報(bào)]。最近發(fā)生的就是中國(guó)平安[36.38 -2.31% 股吧 研報(bào)]成功并購(gòu)上海家化[36.50 0.30% 股吧 研報(bào)]。為何有大量的消費(fèi)品公司發(fā)生了并購(gòu)和私有化，最重要的原因可能在于市場(chǎng)定價(jià)還沒有充分體現(xiàn)這些消費(fèi)品龍頭企業(yè)的價(jià)值。
從消費(fèi)品上市公司的二級(jí)投資來說，有兩個(gè)階段是投資的黃金期。第一個(gè)階段是消費(fèi)品行業(yè)的快速增長(zhǎng)期。從某種意義上來說，目前中國(guó)的消費(fèi)品大部分均處于這個(gè)階段，差別在于不同的子行業(yè)可能成長(zhǎng)的速度不一樣。從地域上看，由于中西部的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度高于東部，三、四線城市的房地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)富效應(yīng)，這些均決定了這些區(qū)域的消費(fèi)增長(zhǎng)要高于東部和一、二線城市。第二個(gè)階段在于整合期結(jié)束以后龍頭企業(yè)的收獲期。目前比較典型的有乳制品行業(yè)，未來可以預(yù)期的有啤酒行業(yè)，肉制品行業(yè)，超市行業(yè)和養(yǎng)殖行業(yè)。特別是食品領(lǐng)域，由于國(guó)家對(duì)于食品安全的關(guān)注度不斷提升，行業(yè)進(jìn)入門檻不斷提高，龍頭企業(yè)可以獲得更明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于進(jìn)入到收獲期的龍頭企業(yè)，最為典型就是雖然收入增長(zhǎng)有所放緩，但是由于龍頭企業(yè)品牌力的確立，規(guī)模效益得到體現(xiàn)，利潤(rùn)率得到迅速提升。
值得注意的是部分高端消費(fèi)品還具有一定的保值增值的投資性需求，這類消費(fèi)品就不僅僅是簡(jiǎn)單的消費(fèi)品，還有一定的投資需求拉動(dòng)。更為重要的是這類消費(fèi)品處于價(jià)格持續(xù)上漲過程，投資者不用過于擔(dān)心渠道壓貨和庫(kù)存貶值等常見的投資風(fēng)險(xiǎn)。比較典型的有高端白酒、珠寶黃金和高端紅酒。即使在高端白酒中，不同香型的收藏價(jià)值也不一樣，其中又以醬香型最好，保存時(shí)間最長(zhǎng)。
黃金飾品行業(yè)的增長(zhǎng)也有投資需求的拉動(dòng)。全球?qū)⒕S持長(zhǎng)期寬松貨幣政策的預(yù)期，導(dǎo)致了全球性貨幣的競(jìng)爭(zhēng)性貶值游戲持續(xù)多年，未來還將持續(xù)，投資者處于對(duì)紙幣的擔(dān)心，將貨幣不斷轉(zhuǎn)到對(duì)于黃金的投資，這一點(diǎn)在中國(guó)特別典型。中國(guó)已經(jīng)成為全球黃金消費(fèi)增長(zhǎng)最快的國(guó)家，成為全球央行以外最重要的黃金需求增長(zhǎng)來源。最近兩年中國(guó)黃金消費(fèi)的增長(zhǎng)保持在50%左右的水平，成為高端消費(fèi)中增長(zhǎng)最快的品類之一。
不論在美國(guó)還是日本，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期以后，能夠持續(xù)不斷創(chuàng)造超額收益的行業(yè)就是消費(fèi)品行業(yè)，究其原因，最大的投資背景來自于投資驅(qū)動(dòng)型社會(huì)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型社會(huì)的轉(zhuǎn)變。
甘公網(wǎng)安備 62010202002221號(hào)
