1）品牌服裝企業(yè)存貨構(gòu)成及現(xiàn)狀。品牌服裝企業(yè)的存貨一般包括三種情況：1）企業(yè)倉庫內(nèi)的存貨；2）渠道內(nèi)的存貨；3）在途存貨。從上市公司公布的財報中發(fā)現(xiàn)，自09年以來，各個子行業(yè)的上市公司存貨/收入占比都有所上升，這與服裝企業(yè)多于08年后上市，登陸資本市場后加快渠道拓展及提高直營占比有關(guān)。分子行業(yè)看，男裝企業(yè)的存貨/收入比約為25%，休閑服企業(yè)的存貨/收入比約為23%-25%，家紡企業(yè)的存貨/收入比約為30%，鞋企中星期六[7.07 -1.67% 股吧 研報]的存貨/收入比較高，近兩年在50%以上，奧康國際[25.43 0.79% 股吧 研報]則一直保持在20%以下。
2）品牌服裝企業(yè)存貨造成的原因。目前我國大多數(shù)服裝企業(yè)的生產(chǎn)量通過訂貨會來確定，這種模式提供信息的是加盟商，由于加盟商市場預(yù)測信息和實際情況往往不相符，造成銷量低于預(yù)期而導(dǎo)致庫存積壓，同時“牛鞭效應(yīng)”造成品牌企業(yè)做銷售計劃時有可能會夸大需求。另一方面，我國服裝企業(yè)目前的訂貨模式、物流管理水平和信息化管理水平相對落后，也造成了反應(yīng)速度過慢及終端管理不善導(dǎo)致庫存積壓的問題。
3）我們對于目前服裝企業(yè)存貨的看法。存貨周期是銷售周期的滯后指標(biāo)，存貨水平也會影響下一個周期加盟商的訂貨和銷售。對于目前引起市場較大關(guān)注的服裝行業(yè)庫存，一部分是天氣因素和需求下滑的短期原因造成，另一部分也有企業(yè)前幾年改變經(jīng)營策略的影響。雖然與國外品牌相比，國內(nèi)服裝企業(yè)的低存貨周轉(zhuǎn)率無法迅速提升，但我們認(rèn)為上市服裝企業(yè)的存貨水平尚在可容忍范圍內(nèi)，亦不會造成因處理存貨而導(dǎo)致毛利率的劇烈下降。目前國內(nèi)優(yōu)秀的服裝企業(yè)已經(jīng)清楚認(rèn)識到提升運(yùn)營效率以控制存貨的重要性，未來通過更為有效的精細(xì)化管理方式，提高企業(yè)的市場預(yù)測能力、信息化控制能力和終端零售能力，將貨品有效進(jìn)行區(qū)域內(nèi)和跨區(qū)域的調(diào)撥，最終實現(xiàn)穩(wěn)定增長和低庫存的雙贏。我們對品牌服裝行業(yè)繼續(xù)維持“推薦”評級。
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