存貨結構趨于良性，預計中報規(guī)模會進一步下降。截至一季度末，公司存貨結構中11年春夏款約5-6億、秋冬款約2億，12年春夏款約6-7億，11年以前款約4億，剩余的為常規(guī)款。預計二季度11年的春夏款老品可進一步消化，至中報時存貨規(guī)模會繼續(xù)下降。下半年由于秋冬裝到貨及備貨，預計存貨規(guī)模會停止下降轉而上行，但存貨結構將繼續(xù)改善。
秋季訂貨會增長
10-20%，創(chuàng)新性季節(jié)性交叉補單體現(xiàn)更快反應速度。剛結束的秋季訂貨會實現(xiàn)期貨銷售10-20%的增長。公司一年6次訂貨，期貨銷售額占到70%左右。隨著供應鏈管理的持續(xù)提升，公司的反應速度加快漸有體現(xiàn)，一，期貨比例降低，現(xiàn)貨占比提升；二，今年秋季開始實行季節(jié)性交叉補單，即冬季訂貨會也有秋季產(chǎn)品，可下補單；三，秋季產(chǎn)品推出時開始落實每周新品上市的規(guī)劃。
渠道拓展略有控制，多品牌適應多種形式渠道。在渠道拓展上，公司將更加注重效益的體現(xiàn)，因此在預計今年零售增速放緩的情勢下公司對于渠道的增長數(shù)量會略有控制，預計不會超過1000家。公司已發(fā)展出羽翼豐富的多品牌組織架構去適應日趨多元化的渠道形式，如新興百貨、購物中心、社區(qū)等；都市系列Tagline及男裝品牌（Tagman）在渠道擴張上會有比較大的發(fā)展。
MC設計風格逐漸穩(wěn)定，終端銷售反應良好，預計今年實現(xiàn)盈虧平衡。MC在經(jīng)歷兩年的摸索和調(diào)整后，設計風格逐漸穩(wěn)定，終端銷售反應良好，平效增長較快。目前成熟門店平均平效還不足1.8萬元，較國際品牌仍有很大的提升空間。相比于競爭品牌，MC的風格自成一體，并且加價率更低、性價比更高，因此能夠區(qū)隔出自己的市場空間，有望獲得更高的市場份額。
預計今年MC將保持較快的增速，約40-50%，且基本實現(xiàn)盈虧平衡。
風險提示：經(jīng)濟增速下滑影響終端消費情緒的風險。
盈利預測與評級：我們預計，公司2012-2014年的EPS分別為1.49、1.93、2.49元元，維持“買入”的投資評級。
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