白酒行業(yè)整體一季報及全年業(yè)績增長具有較強的確定性，其中三線白酒將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。部分白酒公司已出一季度業(yè)績預告持續(xù)高增長：酒鬼酒[31.45 1.00% 股吧 研報]（+430～470%）；沱牌舍得[30.65 0.16% 股吧 研報]（+180～220%）；洋河股份[158.75 1.11% 股吧 研報]（+70～90%），顯示白酒整體行業(yè)一季報仍將能持續(xù)高增長，其中三線白酒增速最高。我們認為今明兩年將是三線白酒業(yè)績最具爆發(fā)性的時期，主要邏輯有三點：1、超高檔白酒提價后給次高檔白酒留下巨大的發(fā)展空間；2、業(yè)內(nèi)外資本對次高檔名酒的追逐，經(jīng)銷商打款的踴躍，將使得基數(shù)很小的三線白酒在短期內(nèi)能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長；3、隨著部分三線白酒企業(yè)內(nèi)部管理提升，其增長的延續(xù)能力也在逐步加強。對于二線白酒，我們覺得品牌力強、產(chǎn)品具較強差異化的山西汾酒[70.26 0.98% 股吧 研報]的持續(xù)增長能力會更強，而一線白酒中，五糧液[35.02 1.27% 股吧 研報]、瀘州老窖[42.51 2.19% 股吧 研報]則因在2011年末提價，今年提價效應顯現(xiàn)，全年業(yè)績高增長無憂（40%+）。我們近期對酒鬼、汾酒、五糧液各地大經(jīng)銷商的銷售情況跟蹤來看，也印證了我們的判斷。
前期行業(yè)利空使得白酒行業(yè)整體回調(diào)，估值已極具吸引力。3月26日，溫總理嚴控三公費用、禁止公款消費高檔酒的言論使得白酒行業(yè)整體大幅回調(diào)，食品飲料上周跌幅達6.96%，我們認為溫總理講話對行業(yè)而言機遇大于壓力，政務消費占比小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)集中在次高檔的公司將迎來更大的發(fā)展機遇。股價調(diào)整后三線白酒股12年PE已回落至25倍附近，二線白酒則低于25倍，一線白酒低于15倍，近十年來白酒股在年內(nèi)股價最高點時當年PE均超過40倍，當前白酒估值仍然極具吸引力。.溫總理講話帶來放松預期有利于白酒股，尤其是三線白酒股。4月3日，溫總理提出要根據(jù)形勢變化盡快出臺預調(diào)微調(diào)措施，擴大消費需求，保持適度的投資規(guī)模。
放松預期既從基本面上有利于與固定資產(chǎn)投資、消費升級密切相關的白酒行業(yè)，也從流通性寬松、投資的角度利于市值小的三線白酒股。
投資建議：我們持續(xù)強烈推薦業(yè)績爆發(fā)式增長確定性最高的酒鬼酒、沱牌舍得；強烈推薦長期增長空間巨大的山西汾酒；推薦低估值、業(yè)績確定增長的五糧液、貴州茅臺[212.42 1.71% 股吧 研報]、瀘州老窖。
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