我們將A股食飲板塊前瞻性表現(xiàn)評價由去年12月給出的相對負(fù)面上調(diào)至中性，因市場博弈陷入僵持已令食飲股相對表現(xiàn)壓力明顯舒緩，這也使得我們下階段組合構(gòu)建可以微調(diào)至適度激進(jìn)，具體個股包括：洋河股份[149.90 0.40% 股吧 研報]、金種子、貝因美[24.75 0.24% 股吧 研報]和燕京啤酒[15.04 0.00% 股吧 研報]。短時踢出茅、五、瀘等一線品種是因為基本面跟蹤發(fā)現(xiàn)白酒市場風(fēng)險仍聚集于超高端酒領(lǐng)域，但部分二、三線白酒主力近況無憂，甚至存在上調(diào)業(yè)績預(yù)期的機(jī)會。
理由：
板塊博弈陷入僵持，食飲股相對表現(xiàn)壓力明顯舒緩：實(shí)體經(jīng)濟(jì)受需求不振影響明顯，政策放松兌現(xiàn)力度有限，而且市場預(yù)期有從單一貨幣供應(yīng)放松向全面需求刺激政策升級的需求，這將導(dǎo)致預(yù)期兌現(xiàn)率降低或起碼是預(yù)期兌現(xiàn)時間延遲的風(fēng)險，從而帶來大盤有隨短期實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化而出現(xiàn)大級別回調(diào)的可能。同時，前期萌動的風(fēng)險偏好度回升與周期股表現(xiàn)相對領(lǐng)先局面也將因此受到壓制，而這些都將有利于食飲股相對表現(xiàn)壓力的進(jìn)一步舒緩。因此我們將A股食飲板塊前瞻性表現(xiàn)評價由去年12月給出的相對負(fù)面上調(diào)至中性。未能給予板塊表現(xiàn)更高評價的原因在于1）食飲股相對估值壓力并未有效修復(fù)，而且2）基本面追蹤情況顯示除二、三線白酒主力近況無憂外，其余大多數(shù)個股在實(shí)體市場上的經(jīng)營表現(xiàn)與年內(nèi)業(yè)績預(yù)期仍繼續(xù)承壓。
二、三線白酒主力近況無憂，但高端白酒、葡萄酒與快消品龍頭基本面則繼續(xù)承壓：基本面追蹤發(fā)現(xiàn)，白酒市場風(fēng)險繼續(xù)集中于超高端酒領(lǐng)域，表現(xiàn)在批發(fā)與零售價格自年初以來的持續(xù)回落，以及近期茅臺、五糧液[35.00 -0.68% 股吧 研報]出廠貨量增速不減導(dǎo)致渠道出現(xiàn)輕度積壓，可能對未來產(chǎn)品價格形成持續(xù)壓力，并繼而影響廠方未來出貨量增速。同時，茅、五市場表現(xiàn)也會對品牌力相對較弱的其他超高端白酒產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，因此盡管我們對超高端白酒板塊一季度業(yè)績遞送并不悲觀（因多數(shù)企業(yè)有平滑去年四季度業(yè)績至今年一季度釋放的痕緝，但市場預(yù)期已普遍轉(zhuǎn)向更具挑戰(zhàn)性而且更能真實(shí)反映今年實(shí)際需求狀況的二、三季度，所以在看似便宜的估值背后股價表現(xiàn)卻十分矜持。與之相反的是二、三線白酒主力近況無憂，這在很大程度上得益于持續(xù)的消費(fèi)升級（我們曾于去年零研報告中反復(fù)提示零售價100-500元/瓶產(chǎn)品需求保持暢旺，即白酒行業(yè)‘脖頸’變粗趨勢）以及中高檔白酒市場相對分散格局下，得益于體制與經(jīng)營方式率先松綁的部分地方龍頭企業(yè)的市場整合能力。此外，包括葡萄酒、啤酒、乳品等在內(nèi)的諸多快消品行業(yè)龍頭或受經(jīng)濟(jì)與需求增速整體放緩影響，或受去年同期提價前壓貨帶來的高基數(shù)影響，至少在銷售層面今年開局普遍不夠理想（例如葡萄酒三強(qiáng)今年1-2月銷售增速出現(xiàn)明顯回落，青島和燕啤1月銷售甚至沒有增長，乳業(yè)三強(qiáng)中伊利和光明一季度收入增速均可能會由去年同期近30％跌至20％以內(nèi)，蒙牛受質(zhì)量門事件影響1月收入只錄得輕微增長等），再加上成本回落幅度有限，導(dǎo)致年內(nèi)出現(xiàn)盈利驚喜的概率少之又少。
食飲股相對表現(xiàn)壓力減緩，短期組合構(gòu)建微調(diào)至適度激進(jìn)：市場情緒的短期變化實(shí)際已為食飲股相對表現(xiàn)松綁，這也使得我們下階段個股組合構(gòu)建風(fēng)格變得適度激進(jìn)。我們將茅、五、瀘踢出短期組合，于已覆蓋的二、三線白酒股中我們納入金種子，但在洋河與汾酒的權(quán)衡中更傾向洋河（因為當(dāng)前估值洋河低于汾酒，而且洋河有超出現(xiàn)有盈利預(yù)期的可能，而汾酒尚未見到此等潛力）。我們保留上期組合快消股中的燕京和貝因美，對于市場同樣關(guān)注較多的伊利和三全：1）我們需要等待伊利增發(fā)價確定后方可能回頭，邏輯在于管理層并不希望實(shí)際增發(fā)價超越底價，導(dǎo)致價格確定前公司業(yè)績示好的動力有限；2）我們希望能在零售市場上看到速凍米面食行業(yè)與三全等龍頭公司表現(xiàn)復(fù)蘇后再行考慮，因為畢竟在當(dāng)前市況下，三全現(xiàn)有估值即便在前期股價大幅回調(diào)后仍不具備足夠吸引力。
甘公網(wǎng)安備 62010202002221號
