2012年春節(jié)期間消費零售同比增長16.2%，為近三年來最低
商務部2012年1月28日發(fā)布的監(jiān)測顯示，除夕至正月初六，全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額4700億元，比2011年春節(jié)期間增長16.2%，為近三年來增速最低。盡管與2011年同期同比的19%相比下滑較為明顯，但考慮到通脹因素以及2011年十一黃金周17.5%的增速，我們認為此增速基本已反映在目前零售板塊TTM 15X的估值體系中。我們認為春節(jié)黃金周數(shù)據(jù)同比下降的主要原因有1）CPI長期維持高位，較高物價水平抑制了消費者的消費需求；2）2012年春節(jié)與元旦間隔較短，部分春節(jié)購物需求已經(jīng)在元旦消費高峰中有所體現(xiàn)。
黃金珠寶領跑節(jié)日消費品類：
盡管商務部監(jiān)測到黃金珠寶春節(jié)期間銷售增速僅為16.4%，但從我們了解到的各省市監(jiān)測數(shù)據(jù)看，黃金珠寶仍是春節(jié)期間表現(xiàn)最好的商品種類：北京菜百節(jié)日期間金銀珠寶銷售同比增長57.6%。天津金元寶商廈、上海天寶龍鳳銀樓和沈陽商業(yè)城[12.53 1.95% 股吧 研報]分別增長66.7%、61.8%和58.1%。此外，二線城市中西安增幅50%以上，長沙市平和堂東塘店珠寶首飾銷售額同比增長約42%，青島、洛陽等城市的黃金銷售增幅也在30%以上。
地區(qū)銷售情況分化，一線省市增速較緩：
分地區(qū)看，一線城市春節(jié)黃金周的同比銷售情況劣于二線城市。廣州百貨龍頭廣百、友誼的銷售額同比增長為7%—8%左右，大幅低于去年同期15-20%的水平；杭州7家商場同比增速只有4.92%；北京、上海情況略好，重點監(jiān)測企業(yè)同比增速分別為15.5%和14.7%，但仍不及二線城市。二線城市中，寧波重點監(jiān)測企業(yè)同比增速27.7%，廣西、河北、陜西銷售額同比分別增長24.6%、24%和22.3%，遼寧、甘肅、新疆增幅也在兩成以上。我們認為這一分化是由于一線城市商戶密集，互相之間競爭激烈，打折促銷力度更大，且因為消費習慣原因，在元旦時透支了更多的消費能力所致。
繼續(xù)看好黃金珠寶板塊：
兩方面因素促使我們繼續(xù)看好黃金珠寶板塊：1）美聯(lián)儲宣布延長零利率至2014年，未來QE3推出的預期大大增強，因此我們判斷金價將會繼續(xù)走強，利好黃金珠寶板塊；2）從目前所得的元旦、春節(jié)以及上市公司訂貨會數(shù)據(jù)來看，我國居民對黃金的消費熱情持續(xù)高漲，這一趨勢短期預計不會改變。
風險分析零售業(yè)對宏觀經(jīng)濟增長依存度較高，經(jīng)濟下滑對整個板塊有較大影響。
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